民生证券股份有限公司邓永康,王一如,林誉韬,朱碧野近期对中信博进行研究并发布了研究报告《2025年半年报点评：在手订单充足，海外市场持续突破》，给予中信博买入评级。
中信博(688408)
事件
2025年8月28日，公司发布2025年半年报。根据公司公告，25H1公司实现收入40.37亿元，同比+19.55%，实现归母净利润1.58亿元，同比-31.79%，实现扣非归母净利润1.41亿元，同比-35.03%。
分季度看，公司25Q2实现收入24.78亿元，同比+58.63%，环比+58.99%，实现归母净利润0.48亿元，同比-38.41%，环比-56.77%，实现扣非归母净利润0.41亿元，同比-45.34%，环比-59.42%。我们认为公司盈利下滑主要系信用减值金额超预期、低毛利固定支架占比提升所致。
固定支架占比提升影响盈利，在手订单充足
25H1公司支架业务收入38.74亿元，其中跟踪支架28.76亿元，销量为6.75GW，固定支架收入为9.98亿元，销量为5.97GW，跟踪支架系统收入占支架业务收入比例为74.24%，同比下降12.81个百分点，固定支架收入占比同比上升。产品销售结构中毛利率相对较低的固定产品占比上升亦是公司整体毛利率水平下降的主要原因之一。此外，行业竞争加剧与部分市场增速放缓也是影响公司上半年盈利的因素。尽管盈利能力有所下滑，但是公司充足的在手订单有望为后续业绩增长提供有力保障，截至25H1，公司公司在手订单约72.9亿元，其中跟踪支架约58.9亿元，固定支架约12.1亿元，柔性支架约1.6亿元，其他0.3亿元。
签署沙特2.3GW大订单，海外市场持续突破
根据公司公众号，今年7月公司与上海电气正式签署沙特Sadawi光伏项目合作订单，项目容量2.3GW。公司深耕中东市场，24年市占率位列中东第一，累计获取订单超过14GW，25年至今累计签单超4GW，展现了中东跟踪支架龙头的强劲实力。全球化方面，公司保持亚太、中东等优势市场领先地位的同时，不断挖掘新兴增量市场，跟踪系统市场份额全球领先。
投资建议
我们预计公司25-27年营收分别为108.43/131.41/150.74亿元，归母净利润分别为6.49/8.00/9.57亿元，对应PE分别为16x/13x/11x。公司为光伏支架领先企业，跟踪支架海外市场持续放量有望增厚公司盈利，维持“推荐”评级。
风险提示
下游需求不及预期、市场竞争加剧、海外市场开拓不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券濮阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为71.2%，其预测2025年度归属净利润为盈利9.41亿，根据现价换算的预测PE为10.08。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为68.8。
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